每經記者｜張梓桐    每經編輯｜文多    

11月27日，安永發(fā)布了《中國內地和香港IPO市場回顧及展望》（以下簡稱報告）?！睹咳战洕侣劇酚浾邚膱蟾嬷蝎@悉，中國內地與中國香港資本市場在全球IPO（首次公開募股）版圖中持續(xù)領跑，A股以科技屬性升級實現(xiàn)質效齊升，港股以360億美元的年度融資額重返全球交易所募資榜首。

報告數(shù)據顯示，A股和港股市場全年IPO數(shù)量和籌資額分別占全球總量的16%和33%，成為全球資本市場增長的核心動力源。

全球視角下，2025年IPO市場呈現(xiàn)“數(shù)量持平、募資增長”的分化格局。盡管全球IPO數(shù)量與2024年基本持平，但籌資規(guī)模同比實現(xiàn)小幅增長。其中，中國企業(yè)在全球十大IPO項目中占據五席，較2024年增加兩席，覆蓋汽車、礦業(yè)、能源、先進制造等戰(zhàn)略領域，凸顯中國實體經濟尤其是高端產業(yè)的全球融資吸引力。

“科技含量”成A股企業(yè)上市核心競爭力標簽

2025年的A股IPO市場完成了從“規(guī)模擴張”到“質量優(yōu)先”的關鍵轉型。報告數(shù)據顯示，全年IPO籌資規(guī)模較2024年顯著提升，平均籌資額同比增幅超50%，升至10億元；受超大型IPO項目拉動，百億（元）級籌資項目占比大幅攀升，成為募資規(guī)模增長的核心支柱。

制度優(yōu)化帶來的市場韌性更為突出。報告稱，在新“國九條”等政策持續(xù)發(fā)力下，A股新股發(fā)行市盈率連續(xù)兩年下滑，2025年降至近5年低點，市場估值回歸理性區(qū)間。與此同時，新股上市首日表現(xiàn)穩(wěn)健，平均回報率達253%，與2024年持平并位列近5年首位，形成“估值理性、收益穩(wěn)定”的良性循環(huán)。

科技創(chuàng)新成為貫穿全年的核心主線。工業(yè)、科技與材料業(yè)的IPO企業(yè)數(shù)量排名前三，能源行業(yè)則憑借新能源項目的集中上市，在IPO融資規(guī)模行業(yè)榜上闖入前三。來自人工智能、半導體、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產業(yè)的公司占比顯著提升，“科技含量”成為企業(yè)上市的核心競爭力標簽。

“過去五年，A股IPO市場完成了質的飛躍?！卑灿来笾腥A區(qū)審計服務市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝分析，在2021年高位運行后，市場通過階段性調整實現(xiàn)結構優(yōu)化，已進入成熟發(fā)展階段。

對于A股市場，安永展望稱，未來將在“穩(wěn)節(jié)奏、提質量、優(yōu)結構”框架下推進常態(tài)化發(fā)行，戰(zhàn)略性新興產業(yè)公司仍將是上市主力，人工智能、機器人、新能源、生物醫(yī)藥等領域的申報企業(yè)有望持續(xù)活躍。北交所的擴容與制度創(chuàng)新，將進一步完善多層次資本市場體系，為中小企業(yè)科技創(chuàng)新提供更精準的融資支持。

港股市場募資額登頂全球 內地企業(yè)成核心引擎

與A股穩(wěn)中有進形成呼應的是，港股IPO市場在2025年迎來強勢反彈，以360億美元的全球融資規(guī)模超越紐約證券交易所、納斯達克等同行，登頂全球交易所募資榜首。

大型IPO項目的密集落地是港股復蘇的關鍵推手。

報告指出，來自內地的“A+H”上市及“A拆H”公司貢獻突出，全年預計有超20家A股公司登陸港股，合計募資超1700億港元，占港股總募資額的85%以上。受此帶動，港股IPO平均融資規(guī)模同比增137%，升至近五年第二高位，市場“吸金”能力顯著增強。

在行業(yè)結構上，新消費與硬科技構成港股上市的“雙引擎”。十大IPO項目中，新能源汽車及電池、先進制造等硬科技領域，與新零售、智慧消費等新消費領域項目占據主導地位。

“科企專線”等政策落地后，未盈利科技企業(yè)、特殊目的收購公司（SPAC）等找到了快速上市通道。制度包容性也隨之持續(xù)提升。

“中國內地與中國香港資本市場已進入互補發(fā)展的黃金階段?！卑灿来笾腥A區(qū)財務會計咨詢服務主管合伙人劉國華表示，2025年上半年國際資本持續(xù)涌入中國香港，南下資金加速流入，推動港股投資者結構從“外資主導”轉向“內外資雙輪驅動”。

港股的國際吸引力還體現(xiàn)在基石投資者的多元化上。

報告顯示，2025年參與港股IPO的基石投資者涵蓋主權基金、險資、產業(yè)資本等各類機構，來自亞洲、歐洲、北美等多個區(qū)域，印證了中國香港作為國際金融中心的全球資源整合能力。

相比之下，同期美股市場上的中國企業(yè)IPO表現(xiàn)略顯平淡。截至11月26日，雖有64家中國企業(yè)在美股首發(fā)上市，但受缺乏大型IPO項目影響，籌資額同比下降，市場吸引力相對減弱。

安永認為，未來港股市場有望保持熱度并呈現(xiàn)結構性深化特征。除A+H模式持續(xù)貢獻增量外，回歸的中概股、特?？萍脊緦⒊蔀橹匾纳鲜衼碓础８劢凰掷m(xù)推進的上市制度優(yōu)化，進一步提升市場效率與競爭力，南向資金的穩(wěn)定凈流入也將為市場提供流動性支撐。

針對擬上市企業(yè)的籌備策略，安永大中華區(qū)生命科學與醫(yī)療健康行業(yè)審計主管合伙人李莉建議，面對財務數(shù)據收集繁瑣、監(jiān)管審核趨嚴等挑戰(zhàn)，企業(yè)應將業(yè)財一體化系統(tǒng)建設作為IPO籌備的優(yōu)先事項，打通業(yè)務與財務數(shù)據流，確保數(shù)據同源同步、流程透明，并構建可追溯的數(shù)據證據鏈。李莉進一步說道：“通過數(shù)字化轉型和智能財務建設，向投資者展示數(shù)智化治理能力，將成為企業(yè)上市估值的重要加分項。”

封面圖片來源：視覺中國