每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜黃博文    

1月15日，中國人民銀行披露2025年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

2025年12月末，我國廣義貨幣（M2）余額340.29萬億元，同比增長8.5%。此外，2025年末社會融資規(guī)模存量為442.12萬億元，同比增長8.3%。

中國人民銀行副行長鄒瀾指出，以上增速明顯高于名義GDP增速；人民幣貸款余額272萬億元，同比增長6.4%，還原地方化債影響后，增速在7%左右，信貸支持力度持續(xù)較強(qiáng)。

東方金誠的王青、李曉峰、馮琳分析稱，2025年12月末M2增速上行，主要是因?yàn)榍捌谡畟谫Y高增通過財(cái)政性支出轉(zhuǎn)化為企業(yè)和居民存款，此外，新型政策性金融工具投放也在推動(dòng)存款派生。

非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加較多

2025年12月末，我國廣義貨幣（M2）余額340.29萬億元，同比增長8.5%。

中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長閆先東分析稱，M2增速加快，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。2025年12月末，M2余額同比增長8.5%，增速比上月高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.2個(gè)百分點(diǎn)。

存款是M2主要組成部分，2025年人民幣各項(xiàng)存款新增26.4萬億元。

閆先東進(jìn)一步介紹金融機(jī)構(gòu)存款增長情況：“從結(jié)構(gòu)看，存款有以下特點(diǎn)。一是住戶存款保持穩(wěn)定增長，全年增加14.6萬億元，同比多增3812億元；二是非金融企業(yè)存款增長較快，全年增加2.3萬億元，同比多增2.6萬億元，其中活期存款同比多增5.3萬億元；三是非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加較多，全年增加6.4萬億元，同比多增3.8萬億元?！?/p>

此外，資管產(chǎn)品也對存款結(jié)構(gòu)帶來一定影響。閆先東介紹，2025年末，資管產(chǎn)品總資產(chǎn)達(dá)到119.9萬億元，同比增長13.1%。其中，銀行理財(cái)34.5萬億元，公募基金40.8萬億元，資產(chǎn)管理信托22.8萬億元，保險(xiǎn)、券商、基金、期貨、金融資產(chǎn)投資公司資管產(chǎn)品合計(jì)21.6萬億元。

一方面，2025年資管產(chǎn)品募集自住戶和非金融企業(yè)的資金分別增加4萬億元和1萬億元，比2024年全年分別多增3379億元和2000億元。另一方面，2025年資管產(chǎn)品底層資產(chǎn)中，存款和存單新增4.6萬億元，占資管各類新增底層資產(chǎn)的五成，也推動(dòng)了非銀行金融機(jī)構(gòu)存款的增加。

對于2025年12月末M2同比增速上行，東方金誠的王青、李曉峰、馮琳分析稱，主要原因是前期政府債券融資高增通過財(cái)政性支出轉(zhuǎn)化為企業(yè)和居民存款，與此同時(shí)，2025年10月份5000億元政策性金融工具投放完畢，在帶動(dòng)2025年12月份配套銀行貸款大規(guī)模投放的同時(shí)，也推動(dòng)了存款派生。

貸款與非貸款融資方式此消彼長

初步統(tǒng)計(jì)，2025年年末，社會融資規(guī)模存量為442.12萬億元，同比增長8.3%；2025年全年社會融資規(guī)模增量累計(jì)為35.6萬億元，比2024年多3.34萬億元。

中國人民銀行副行長鄒瀾介紹，在2025年社會融資規(guī)模增量中，債券等貸款以外的融資方式占比已經(jīng)超過50%，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效顯著。

數(shù)據(jù)顯示，2025年年末，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的60.7%。

閆先東分析，2025年12月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額271.91萬億元，同比增長6.4%；如果還原地方專項(xiàng)債置換對貸款的影響，增速在7%左右。全年人民幣各項(xiàng)貸款新增16.27萬億元，顯示金融體系對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持保持在較高水平。

從借款主體看，企（事）業(yè)單位貸款是信貸增長主體。閆先東介紹，2025年，企（事）業(yè)單位貸款增加15.47萬億元，其中中長期貸款增加8.82萬億元，是企（事）業(yè)單位貸款增加的主要構(gòu)成，表明金融持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定的資金來源。住戶貸款增加4417億元，經(jīng)營貸款增長9380億元，體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加強(qiáng)對個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的支持力度。

從行業(yè)投向看，貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025年年末，制造業(yè)中長期貸款余額同比增長6.6%，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)中長期貸款余額同比增長6.9%，不含房地產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)中長期貸款同比增長9.4%。

東方金誠的王青、李曉峰、馮琳認(rèn)為，2025年新增社融結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)貸款與非貸款融資方式此消彼長的特征，后者占全年社融規(guī)模增量的比重超過50%，這是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效的直接體現(xiàn)。

盛松成：我國消費(fèi)和投資的利率彈性較低

2025年12月，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率和新發(fā)放個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率都在3.1%左右，自2018年下半年以來，分別下降了2.5個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。

2025年全年，全國居民消費(fèi)價(jià)格與上年持平。

近日召開的2026年中國人民銀行工作會議指出，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保持社會融資條件相對寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長、信貸投放均衡，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院院長、中歐國際工商學(xué)院教授盛松成告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，我國不具備持續(xù)大幅降息的基礎(chǔ)。

核心原因在于我國消費(fèi)和投資的利率彈性較低：從消費(fèi)端來看，即便存款利率下降，居民更傾向于將存款轉(zhuǎn)移至理財(cái)、股市等領(lǐng)域，而非顯著增加消費(fèi)支出；從投資端來看，通過與眾多企業(yè)家交流發(fā)現(xiàn)，企業(yè)投資決策的核心考量是收益與風(fēng)險(xiǎn)，而非貸款利率的小幅變動(dòng)，貸款利率調(diào)整對其投資意愿的影響有限。因此，大幅降息難以達(dá)到預(yù)期的擴(kuò)消費(fèi)、促投資效果，反而可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，故應(yīng)采取漸進(jìn)式降息模式。

同時(shí)，降息仍存在一定空間。

盛松成指出，這主要基于兩方面因素：一是物價(jià)水平偏低導(dǎo)致實(shí)際利率處于相對高位，2024年CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比增長0.2%，遠(yuǎn)低于3%的預(yù)期目標(biāo)，2025年全年CPI累計(jì)零增長，PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）已連續(xù)39個(gè)月負(fù)增長，為降息提供了物價(jià)層面的支撐；二是人民幣匯率保持升值態(tài)勢，且2025年美聯(lián)儲累計(jì)降息75BP，我國政策利率僅調(diào)整10BP，部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率下降25BP，在全球降息周期中，我國漸進(jìn)式降息具備外部環(huán)境條件。

封面圖片來源：圖片來源：張宏