每經(jīng)記者｜劉嘉魁    每經(jīng)編輯｜黃博文    

隨著Jane Street（簡街資本）等全球量化巨頭在華展業(yè)步伐加快，國內(nèi)市場對高頻交易、做市商制度與A股波動的討論再度升溫。一邊是部分散戶對“被收割”的擔(dān)憂，一邊是機構(gòu)投資者對流動性的渴求，量化究竟在市場中扮演了何種角色？今日（5月19日），在“2026清華五道口全球金融論壇”期間，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、講席教授張曉燕在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時，給出了清晰的解讀與判斷。

張曉燕認為，中國資本市場作為全球第二大市場，具備足夠的深度與廣度，普通投資者無需對量化機構(gòu)過度恐慌。與此同時，下一階段金融開放的“體感”將主要體現(xiàn)在便利居民全球資產(chǎn)配置與降低企業(yè)出海成本兩大維度。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、講席教授張曉燕 圖片來源：主辦方供圖

散戶無需“談量化色變”：用好ETF，守住自己的“能力圈”

“你這個問題里包含了好幾個熱點關(guān)鍵詞，第一就是散戶很恐慌?！泵鎸τ浾哧P(guān)于量化是否加劇市場波動的提問，張曉燕首先切入了投資者心理層面。

她直言，散戶的恐慌很大程度上源于對金融市場運行機制的不了解?！吧艚鹑谥R可能相對匱乏一些，也不了解像Jane Street這樣的做市商（Market Maker）進來會起到什么作用?！?/p>

在張曉燕看來，投資者首先需要厘清自己的投資目標(biāo)和工具選擇。“如果你是‘金融小白’，最簡單的投資工具就是寬基大盤ETF（交易型開放式指數(shù)基金）?！?/p>

“當(dāng)你投資寬基ETF時，量化機構(gòu)根本無法‘割韭菜’?！彼ㄗh，“散戶應(yīng)回歸常識，思考清楚自己是長期投資者還是短期交易者，只要堅持長期配置分散風(fēng)險的指數(shù)產(chǎn)品，就無需過度焦慮?！?/p>

張曉燕強調(diào)，中國資本市場的體量和韌性足以支撐穩(wěn)定運行。“我們中國的資本市場已經(jīng)是全球第二大，有足夠的流動性、足夠的深度和廣度，它收割不到你?！?/p>

她將量化機構(gòu)比作市場上的“特種部隊”。“量化機構(gòu)擁有信息優(yōu)勢和執(zhí)行優(yōu)勢，但這并不代表普通投資者沒有生存空間。你要不想被‘割韭菜’，就要投到能長期增值的地方去，不要跟機構(gòu)比誰的執(zhí)行速度快，也不要拼信息優(yōu)勢?！?/p>

重新認識量化與做市商：價格發(fā)現(xiàn)者與流動性提供者

在安撫散戶情緒后，張曉燕對量化交易和做市商的功能進行了專業(yè)拆解，糾正了市場上的一些片面認知。

“大家把Jane Street想得太片面了?！睆垥匝嘟忉?，Jane Street本質(zhì)上是一家利用金融科技提供交易執(zhí)行服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施公司，而非直接進行方向性投機。

對于量化基金本身，張曉燕指出其具有兩面性。一方面，量化交易可通過信息優(yōu)勢和執(zhí)行優(yōu)勢獲利，并將這些信息快速反映到資產(chǎn)價格中，客觀上起到了促進價格發(fā)現(xiàn)的作用?！氨热?，一個公司做了件特別好的事，大家都不知道，但量化基金先知道了，它先買入，這就能幫助信息更快地傳導(dǎo)至價格?！?/p>

另一方面，相當(dāng)一部分量化策略的核心是提供流動性。

“別人買的時候它賣，別人賣的時候它買，這類量化本質(zhì)上是提供流動性的?！睆垥匝嗾J為，“對于這類機構(gòu)，市場更應(yīng)關(guān)注其對市場深度的貢獻，而非單純將其視為對手盤?！?/p>

此外，張曉燕還指出了潛在風(fēng)險：“量化基金有的時候會爆雷，大家會覺得它會產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險，這確實是我們擔(dān)心的一件事情?！?/p>

但她也表示，監(jiān)管層對此已有充分認知，并在制度設(shè)計上力求平衡創(chuàng)新與穩(wěn)定。談及Jane Street等巨頭入華，張曉燕持歡迎態(tài)度：“他們賺了很多錢，這是因為他們提供的金融服務(wù)非常有價值。他們來了，說明我們這邊投資機會好，投資者要來?！?/p>

金融開放新方向：便利居民“出海”配置，降低企業(yè)“出?！背杀?/h2>

除了市場微觀結(jié)構(gòu)，張曉燕還就未來一年金融開放如何提升微觀主體“體感”分享了其見解。她將落腳點放在了居民財富管理和企業(yè)國際化經(jīng)營兩個維度。

“對于老百姓來說，更好的‘體感’是什么？就是能看到實實在在的便利?！睆垥匝嗷谄鋱F隊對ETF的研究指出，中國老百姓已充分理解分散風(fēng)險的重要性，而對外開放的關(guān)鍵一環(huán)便是便利全球資產(chǎn)配置。

“其實QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）已經(jīng)放開了，如果在交易成本上能夠放得更開，幫助老百姓進行全球的資產(chǎn)配置，我覺得這個體感會比較強?！睆垥匝啾硎?。

她認為，隨著居民財富積累，單一的本土資產(chǎn)配置已難以滿足多元化需求，打通跨境投資渠道、降低匯兌與交易摩擦成本，將是提升投資者獲得感的重要方向。

對于企業(yè)而言，“體感”則更多來自“出海”過程的順暢度。張曉燕觀察到，當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)出海意愿強烈，但在實操中常面臨資本管制限制和對當(dāng)?shù)厥袌鲂畔⒘私獠蛔愕痊F(xiàn)實難題。“無論是監(jiān)管部門還是各類金融服務(wù)機構(gòu)，如果能夠在企業(yè)出海過程中提供更多的信息和金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，并在監(jiān)管方面降低出海成本，那企業(yè)的‘體感’也會顯著提升?！?/p>

她建議，金融機構(gòu)應(yīng)開發(fā)更多適配企業(yè)出海需求的避險產(chǎn)品和融資工具，監(jiān)管部門應(yīng)持續(xù)優(yōu)化跨境資金流動管理，為企業(yè)構(gòu)建更加友好、可預(yù)期的跨境金融環(huán)境。

在專訪的最后，張曉燕再次強調(diào)了理性投資的重要性。她認為，無論是面對復(fù)雜的量化交易，還是日益開放的市場環(huán)境，投資者和企業(yè)更需要認清自身定位，利用好現(xiàn)有的金融工具和制度安排，這樣才能在波動中把握確定性。

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