每經(jīng)記者｜趙景致  涂穎浩    每經(jīng)編輯｜董興生    

5月19日夜盤交易時(shí)段，上海期貨交易所黃金期貨主力合約AU2606上演驚險(xiǎn)一幕。21時(shí)04分，合約價(jià)格在無任何基本面突發(fā)消息的情況下瞬間從996元/克附近急速下探至830.52元/克，跌幅近17%，行情隨后在極短時(shí)間內(nèi)快速恢復(fù)。

就此，上海期貨交易所相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回應(yīng)稱，經(jīng)核查，系某客戶申報(bào)較大手?jǐn)?shù)賣出指令全部成交所致。交易所表示，將持續(xù)做好市場監(jiān)控工作，同時(shí)提醒投資者做好交易風(fēng)險(xiǎn)控制。業(yè)內(nèi)人士分析指出，此類“烏龍指”事件雖引發(fā)短期市場波動(dòng)，但因不產(chǎn)生新的宏觀或基本面信息，并不會(huì)改變黃金的中長期定價(jià)邏輯。

值得注意的是，此次事件發(fā)生前后，全球貴金屬市場整體承壓。受美債收益率飆升及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫影響，現(xiàn)貨黃金同期跌破4500美元/盎司關(guān)口，滬金主力合約較1月末的歷史高點(diǎn)已回撤超過20%。

盤中瞬時(shí)價(jià)格下跌近17%

5月19日21時(shí)04分，滬金期貨主力合約AU2606開盤不久即發(fā)生劇烈波動(dòng)，合約價(jià)格在短短數(shù)秒內(nèi)從約996元/克快速跳水，最低觸及830.52元/克，跌幅近17%。但隨后行情并未在低位停留，而是迅速反彈回升，價(jià)格很快恢復(fù)至合理區(qū)間。

這一脈沖式行情的突出特征在于，價(jià)格跌幅巨大但持續(xù)時(shí)間極短，堪稱“閃電崩盤”。在沒有任何宏觀政策或地緣事件突發(fā)消息的背景下，如此劇烈的瞬時(shí)波動(dòng)極為罕見。

針對(duì)此次異常波動(dòng)，記者第一時(shí)間聯(lián)系了上海期貨交易所。交易所相關(guān)人士給出回應(yīng)：“2026年5月19日21時(shí)04分，AU2606合約出現(xiàn)瞬時(shí)價(jià)格下跌，行情隨后快速恢復(fù)。經(jīng)核查，系有某客戶申報(bào)較大手?jǐn)?shù)賣出指令全部成交所致。我所將持續(xù)做好市場監(jiān)控工作，同時(shí)提醒投資者做好交易風(fēng)險(xiǎn)控制。”

這也說明本次瞬時(shí)下跌并非宏觀基本面驅(qū)動(dòng)的趨勢性波動(dòng)。

“導(dǎo)致這樣的情況發(fā)生具有較大偶然性，市場在對(duì)應(yīng)的時(shí)間段缺乏一定的流動(dòng)性，導(dǎo)致大手?jǐn)?shù)賣單瞬間抽空市場低價(jià)位區(qū)買單，引發(fā)瞬時(shí)買盤真空，導(dǎo)致成交價(jià)逼近跌停?！便y河期貨貴金屬研究員袁正對(duì)記者表示，此類事件的發(fā)生較為罕見，尤其是對(duì)作為全球定價(jià)的流動(dòng)性較強(qiáng)的黃金品種來說，大體量的資金操作失誤才有可能發(fā)生這種級(jí)別的行情。

瞬時(shí)價(jià)格下跌是否會(huì)導(dǎo)致“爆倉”？

對(duì)于價(jià)格瞬時(shí)下跌是否會(huì)導(dǎo)致投資者“爆倉”，袁正表示，這種事件確實(shí)有可能引發(fā)止損單的平倉行為，但爆倉穿倉情況的發(fā)生會(huì)依據(jù)期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行核算，瞬時(shí)的異常定價(jià)不會(huì)導(dǎo)致期貨公司的強(qiáng)制平倉操作。

記者注意到，此前上海期貨交易所發(fā)布通知，調(diào)整黃金等期貨相關(guān)合約張跌停板幅度和交易保證金比例。其中，AU2607合約一般持倉交易保證金比率為19%。而AU2606合約由于在5月中下旬進(jìn)入臨近交割月，記者注意到，5月19日多家期貨公司對(duì)保證金比例進(jìn)行了上調(diào)，例如中衍期貨目前保證金比例為22%。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，目前上期所黃金期貨合約保證金比例為19%，期貨公司還會(huì)在此基礎(chǔ)上再增加比例，此次瞬時(shí)下跌不會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于此類事件如何避免，袁正指出，參與期貨投資首先要做好倉位管理，在市場波動(dòng)較大的時(shí)期降低倉位，防止風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生導(dǎo)致自己的賬戶出現(xiàn)極大風(fēng)險(xiǎn)；其次是設(shè)置合理的止損止盈頭寸，在合理的可承受范圍內(nèi)的價(jià)格上及時(shí)退出市場，防止進(jìn)一步的價(jià)格反向波動(dòng)導(dǎo)致賬戶承受更大虧損，或者在合適的止盈位置未能平倉導(dǎo)致劇烈波動(dòng)侵蝕利潤。

歷史上黃金期貨遭遇“烏龍指”后走勢如何？

“烏龍指”作為國內(nèi)證券市場中一個(gè)罕見卻重要的現(xiàn)象，時(shí)常引起投資者廣泛關(guān)注。

記者注意到，黃金期貨市場的“烏龍指”并非首次上演。2010年11月4日，上期所黃金主力合約AU1106在外盤利好帶動(dòng)下，盤中9時(shí)42分突發(fā)“烏龍指”，合約價(jià)格自294元/克瞬間直線拉升至307元/克漲停價(jià)，瞬時(shí)漲幅達(dá)4.4%，一舉突破300元/克整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)上市以來歷史新高。

盤面分析指出，此次異動(dòng)僅成交36手，分兩筆完成，分別為30手、6手，高價(jià)成交僅持續(xù)數(shù)秒，隨后價(jià)格快速回落，分時(shí)圖僅留下轉(zhuǎn)瞬即逝的尖峰脈沖，日K線則留下明顯上影線。彼時(shí)，有期貨分析師指出，307元正好是AU1106合約的漲停價(jià)，有人專門在漲停板上掛空單，等著有人打錯(cuò)，不過，大部分時(shí)間都不會(huì)成交，“因?yàn)闆]有人會(huì)在這樣的價(jià)位買”。但有時(shí)候，確實(shí)有人打錯(cuò)價(jià)格，或者本來也要在307元做空，但忘了把方向變成賣出，還是買入，結(jié)果正好導(dǎo)致兩人成交。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次極端脈沖系交易員申報(bào)價(jià)格失誤引發(fā)的“烏龍指”事件，疊加當(dāng)時(shí)市場深度不足、多頭情緒亢奮，放大了瞬時(shí)波動(dòng)。而當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持寬松的貨幣政策，為當(dāng)日滬金整體強(qiáng)勢提供了核心基本面支撐。此次“烏龍指”異動(dòng)過后，滬金回歸原有運(yùn)行邏輯，跟隨國際金價(jià)強(qiáng)勢節(jié)奏穩(wěn)步抬升。記者梳理后市走勢發(fā)現(xiàn)，滬金主力合約在此后一個(gè)交易日上漲2.8%、一周上漲4.6%，一個(gè)月上漲3.4%，三個(gè)月下跌1.2%。

而針對(duì)“股指期貨烏龍指”，華泰期貨曾發(fā)布研究報(bào)告指出，在2016年以及2017年，出現(xiàn)較多次數(shù)的“烏龍指”事件。從“烏龍指”總體情況來看，出現(xiàn)原因大致可以分為以下幾類：一是開盤集合競價(jià)階段某方掛單數(shù)較大，掛單價(jià)格偏離較多，缺乏足夠?qū)κ址剑欢钦Ｐ星榈谋P中某方掛單數(shù)較大，掛單價(jià)格偏離較多，對(duì)手方訂單簿缺乏深度；三是某一合約出現(xiàn)“烏龍指”，從而帶動(dòng)其他同時(shí)上市合約價(jià)格同樣出現(xiàn)“烏龍指”；四是極端行情下，某方掛單價(jià)格偏離極大，錯(cuò)估市場承接力。

黃金現(xiàn)貨市場“烏龍指”也曾上演。2016年11月3日，上海黃金交易所黃金T+D日間維持窄幅震蕩格局，交投清淡、波動(dòng)有限。夜盤開盤后市場突發(fā)極端異動(dòng)，20時(shí)00分40秒左右，黃金T+D價(jià)格自281元/克附近，在2秒內(nèi)直線拉升至300.39元/克漲停價(jià)，瞬時(shí)漲幅超6%，K線圖留下超長上影線。

此次異動(dòng)伴隨6筆大額集中成交，漲停價(jià)累計(jì)成交1450手，業(yè)內(nèi)測算涉事機(jī)構(gòu)短時(shí)浮虧約2600萬元，市場判定為機(jī)構(gòu)錯(cuò)單引發(fā)的“烏龍指”事件。脈沖式?jīng)_高后，金價(jià)迅速回落，回歸常態(tài)震蕩，當(dāng)日上漲0.32%。記者梳理后市走勢發(fā)現(xiàn)，黃金T+D此后一個(gè)交易日下跌0.27%、一周下跌0.4%，一個(gè)月下跌6.6%，三個(gè)月下跌5.1%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2010年“烏龍指”后短期隨外盤走強(qiáng)、中期震蕩回落，2016年“烏龍指”后市場持續(xù)偏弱下行，后市走向最終由美聯(lián)儲(chǔ)政策、美元走勢等基本面主導(dǎo)。有期貨分析人士在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)亦認(rèn)為，黃金“烏龍指”僅為短期脈沖擾動(dòng)，對(duì)原有趨勢并無影響。

專家：近期貴金屬處于被動(dòng)行情

在“烏龍指”事件發(fā)生背后，全球貴金屬市場正經(jīng)歷一輪顯著的價(jià)格調(diào)整。

數(shù)據(jù)顯示，5月19日，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格重挫逾1.8%，現(xiàn)貨黃金最低跌至4464.85美元/盎司，收報(bào)4481.83美元/盎司。COMEX黃金主力合約當(dāng)日跌1.59%，同樣失守4500美元/盎司關(guān)口。滬金主力合約本周跌破1000元/克關(guān)口，目前處于984元/克附近，較1月末的歷史高點(diǎn)已回撤超過20%。

對(duì)于本輪金價(jià)下跌的核心原因，袁正指出，美伊談判預(yù)計(jì)仍將處于“緩和—反復(fù)—激化”的持續(xù)博弈階段。隨著沖突持續(xù)時(shí)間延長，石油價(jià)格對(duì)于通脹的滲透效果將愈發(fā)明顯。市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期已基本消失，并開始計(jì)價(jià)年內(nèi)加息可能，導(dǎo)致美債收益率近期大幅上漲，10年期美債收益率收報(bào)4.677%，30年期美債收益率一度升至5.194%，為近19年來的最高水平。

“美債收益率的攀升直接拉高了持有黃金這一非孳息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，美元指數(shù)同步走強(qiáng)，進(jìn)一步壓制了以美元計(jì)價(jià)的金價(jià)?！痹硎尽４送?，本周五（5月22日）沃什將于白宮宣誓就任美聯(lián)儲(chǔ)主席，從歷屆美聯(lián)儲(chǔ)主席上任初期的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)來看，短期或?qū)⒃斐墒袌鲂乱惠喌膬r(jià)格沖擊，在此階段貴金屬總體處于被動(dòng)行情中，建議多看少做，謹(jǐn)慎布局單邊頭寸。

對(duì)于黃金未來走勢，袁正認(rèn)為，從中長期來看，逆全球化、去美元化帶來的黃金定價(jià)邏輯沒有因?yàn)槎唐谥袞|問題的擾動(dòng)而發(fā)生轉(zhuǎn)向，甚至可能在本次沖突結(jié)束后進(jìn)一步加劇這一趨勢。

不過，值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于沃什上臺(tái)后貨幣政策目標(biāo)施行的決心和力度。一方面，由于美國通脹數(shù)據(jù)顯著偏離目標(biāo)水平，降息政策暫時(shí)缺乏實(shí)施的基礎(chǔ)，因此縮表問題在其上任初期總體應(yīng)以平穩(wěn)為主，急于縮表將對(duì)當(dāng)前美國貨幣市場造成較大沖擊；另一方面，市場對(duì)沃什的貨幣政策實(shí)施風(fēng)格尚不了解，若其施政風(fēng)格造成整體宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)向，貴金屬中長期邏輯或有逆轉(zhuǎn)。

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