每經(jīng)記者｜林姿辰    每經(jīng)編輯｜張益銘    

日前，“創(chuàng)新藥情緒股”舒泰神（SZ300204）2025年年度股東會(huì)在北京舉行，人氣遠(yuǎn)超往年。

2025年，公司因股價(jià)在4個(gè)多月內(nèi)上漲超10倍，在資本市場(chǎng)聲名大噪。盡管在股東會(huì)召開前一天，舒泰神收盤價(jià)較去年最高點(diǎn)已回落大半，且因傳統(tǒng)產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力，公司已經(jīng)連虧6年，但其創(chuàng)新藥管線仍吸引了湖北、山東等地的股東跨越千里趕來(lái)參會(huì)。

他們基本上帶著同一個(gè)問(wèn)題前來(lái)：隨著舒泰神向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型，真金白銀正以更快的速度消逝，押注這家公司到底值不值？

外省股東專程赴京

“如果不是借股東會(huì)的機(jī)會(huì)，我根本接觸不到公司高管?！币幻麄€(gè)人股東為了參加舒泰神的股東會(huì)，專程從湖北趕到北京，還提前一天到舒泰神公司周圍逛了一圈。

他說(shuō)自己之所以關(guān)注公司，與頭部券商分析師的分析有關(guān)，但看到公司股價(jià)起伏過(guò)大，決定還是實(shí)地考察一下。

股東會(huì)現(xiàn)場(chǎng)熱度肉眼可見。舒泰神員工光是到大門口接投資者，就來(lái)回跑了四五趟，忙得出了一身汗。除了湖北的股東，還有人從山東專程趕來(lái)，就為了和高管面對(duì)面聊一聊。

對(duì)于許多投資者來(lái)說(shuō)，舒泰神是一家神秘的公司。2025年4月9日，公司最低股價(jià)只有5.90元/股，但同年8月19日就漲到了66.66元/股，4個(gè)多月股價(jià)大漲超10倍。而在舒泰神召開股東會(huì)的前一天（2026年5月18日），公司股票的收盤價(jià)為26.42元/股，不足2025年最高價(jià)的40%。

2025年，公司收入同比下滑32.20%，歸母凈利潤(rùn)同比增加46.31%。今年一季度，公司收入、歸母凈利潤(rùn)則分別同比下滑25.81%、261.10%。

從產(chǎn)品看，公司第一大產(chǎn)品“蘇肽生”在2023年1月從新一批重點(diǎn)監(jiān)控目錄調(diào)出，2024年1月完成“繼續(xù)監(jiān)控1年”后，銷售環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，其2025年的銷售收入在價(jià)格調(diào)整的基礎(chǔ)上同比增加4.86%，達(dá)到1.40億元。但“舒泰清”受未中選集采影響，全年銷售收入同比減少69.71%至0.54億元。

盡管公司的復(fù)方聚乙二醇電解質(zhì)散（舒斯通）全年實(shí)現(xiàn)銷售收入1846萬(wàn)元；阿司匹林腸溶片實(shí)現(xiàn)銷售收入166萬(wàn)元，較上年同期有所增長(zhǎng)，但仍無(wú)法填補(bǔ)舒泰清的收入下滑。

為了解答投資者疑問(wèn)，在年度股東會(huì)結(jié)束后，舒泰神還設(shè)置了股東交流環(huán)節(jié)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）注意到，公司董事長(zhǎng)周志文只出席了股東會(huì)，并未參與交流環(huán)節(jié)，而是由公司董事會(huì)秘書、證券事務(wù)代表與8名股東進(jìn)行了接近1個(gè)半小時(shí)的交流。

創(chuàng)新藥管線成色幾何？

從股東提問(wèn)看，大家普遍關(guān)注舒泰神在研管線的價(jià)值。一方面，這是公司2025年股價(jià)大漲的核心原因，是公司維持百億元級(jí)市值的關(guān)鍵；另一方面，最近5年，公司的年均研發(fā)費(fèi)用超過(guò)2.5億元，臨床項(xiàng)目是最大開支項(xiàng)。

目前，舒泰神已有至少4款藥物被推至臨床試驗(yàn)中后期。其中注射用STSP-0601（波米泰酶α）用于伴抑制物的血友病A或B患者出血按需治療附條件上市申請(qǐng)獲國(guó)家藥監(jiān)局受理；BDB-001注射液針對(duì)ANCA（抗中性粒細(xì)胞胞質(zhì)抗體）相關(guān)性血管炎正在開展臨床Ⅲ期試驗(yàn)；STSA-1002注射液急性呼吸窘迫綜合征適應(yīng)證正在進(jìn)行Ⅲ期臨床試驗(yàn)；STSP-0902滴眼液用于神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)性角膜炎已取得Ⅰ期臨床研究總結(jié)報(bào)告，目前正在進(jìn)行Ⅱ期臨床試驗(yàn)。

根據(jù)公開資料，從目前公司規(guī)劃的時(shí)間表來(lái)看，注射用STSP-0601預(yù)計(jì)將于2026年獲批上市；STSA-1002注射液、BDB-001注射液、STSP-0902滴眼液則預(yù)計(jì)分別于2028年、2028年和2029年完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)。

但漫長(zhǎng)的研發(fā)期讓股東們感到煎熬。在交流環(huán)節(jié)，有股東直接提問(wèn)：“如果別的公司搶在前面做出這些創(chuàng)新藥，公司怎么辦？”

根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)交流環(huán)節(jié)，每經(jīng)記者注意到，創(chuàng)新藥的時(shí)效性和臨床推動(dòng)效率非常關(guān)鍵。不同于其他重點(diǎn)布局腫瘤治療的創(chuàng)新藥公司，公司在研藥物瞄準(zhǔn)的是重大未被滿足的臨床需求，具有顯著的差異化優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)良好。

以STSP-0601為例，其治療伴抑制物的血友病A或B患者出血的安全性良好，療效顯著，該藥于2022年獲得了國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心的突破性療法認(rèn)定。如果這款藥能快速獲批上市，有望在進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄后實(shí)現(xiàn)快速放量，并惠及廣大血友病患者。

據(jù)了解，此前，很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司的印象還停留在多年前，直到去年公司的一些臨床項(xiàng)目達(dá)到里程碑節(jié)點(diǎn)并公開數(shù)據(jù)，市場(chǎng)才注意到公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成果，所以公司股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)有了亮眼的表現(xiàn)。

不超12.53億元定增獲批

除了關(guān)心研發(fā)管線的進(jìn)展，現(xiàn)場(chǎng)股東還關(guān)心創(chuàng)新藥研發(fā)燒錢，公司的錢夠不夠。

根據(jù)年報(bào)，截至2025年12月31日，舒泰神現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為1.23億元，同比增加超過(guò)130%，但這對(duì)于創(chuàng)新藥研發(fā)來(lái)說(shuō)仍是杯水車薪。2026年3月底，公司擬進(jìn)行不超12.53億元的定增獲深交所審核通過(guò)，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于創(chuàng)新藥物研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司還提到，關(guān)于定增的相關(guān)事宜，2026年5月14日已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的同意注冊(cè)批復(fù)。

據(jù)介紹，公司擬將募集資金8.83億元（含本數(shù)）用于創(chuàng)新藥物研發(fā)項(xiàng)目，具體包括BDB-001注射液（ANCA相關(guān)性血管炎和中重度化膿性汗腺炎適應(yīng)證）、STSA-1002注射液（急性呼吸窘迫綜合征適應(yīng)證）、STSP-0902注射液（用于治療少弱精子癥）和STSP-0902滴眼液（用于治療神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)性角膜炎）的產(chǎn)品管線研發(fā)。

每經(jīng)記者注意到，2025年舒泰神的研發(fā)人員結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，其中碩士研究生學(xué)歷員工從46人減至37人，博士研究生學(xué)歷及以上（即博士后）員工從24人減至19人，而本科學(xué)歷員工從33人增至52人。

據(jù)了解，這與公司目前聚焦臨床階段管線，研發(fā)資源向中后期項(xiàng)目?jī)A斜有關(guān)。一方面，公司著力推動(dòng)臨床試驗(yàn)的開展；另一方面，公司對(duì)臨床前研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行優(yōu)化，將臨床前安全性評(píng)價(jià)、生產(chǎn)工藝開發(fā)中一部分可由外部機(jī)構(gòu)承接的工作交由CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）、CDMO（醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包）公司開發(fā)，以提升研發(fā)效率。

關(guān)于管線BD（商務(wù)拓展）合作的問(wèn)題，公司表示高度重視，并將積極推動(dòng)。