南都電源:拓展新能源電池產能 符合行業(yè)發(fā)展趨勢

南都電源 300068

研究機構：信達證券 分析師：郭荊璞 撰寫日期：2014-07-03

事件:公司第五屆董事會第二十一次會議審議通過了《關于投資年產1000 萬kVAh 新能源電池項目的議案》、《關于對全資子公司武漢南都新能源科技有限公司增資的議案》。

點評:

拓展新能源電池業(yè)務,重點在啟停電池。按公司公告,將以全資子公司武漢南都新能源作為項目的實施主體,在湖北省葛店經濟技術開發(fā)區(qū)投資建設年產1000萬kVAh 新能源電池項目,項目主要產品為新能源動力及儲能、后備系統(tǒng)用高性能閥控密封電池,其中,重點產品為針對未來節(jié)能環(huán)保汽車啟停系統(tǒng)用高性能鉛炭電池。項目計劃分兩期進行建設,其中,一期產能500萬KVAh,預計于2016 年6月底前完成;二期產能500 萬KVAh,預計于2018 年6月底前完成。

我們看好弱混電動車市場,公司投資進度符合未來趨勢。國務院《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出,到2015年國內乘用車的平均燃料消耗量降至6.9升/100公里,到2020年降至5升/100公里(目前油耗約為7.3升/100公里)。弱混新能源汽車以其技術、經濟可行性具有極大的普及推廣性(在歐洲,一半左右的汽車都已經配臵了啟停節(jié)能系統(tǒng)),我們預計其將成為我國近期汽車產業(yè)化的重點,2015年將放量增長,公司的產能釋放符合行業(yè)發(fā)展趨勢。

新投產項目有利于公司完善產能布局。公司目前主要生產基地集中在西部和東部,由于電池產品具有運輸半徑的約束,此次中部布局將完善其全國產能分布,降低運營成本。

新產品有望提高其盈利能力,但投產過程中可能增加其財務成本。按公司公告,項目建成后每年可實現銷售收入44.2 億元,利潤總額3.5 億元,新產品盈利能力高于公司現有產品的盈利能力,預計利潤貢獻將在2016年開始;項目總投資12億元,其中固定資產投資8億元,預計部分資金要通過銀行借款等方式進行,可能提高公司的財務費用。

盈利預測及評級:我們預計公司14年、15年、16年EPS分別為0.30、0.41、0.57元,對應7月1日收盤價(9.22元)的市盈率分別為30、22和16倍;我們認為,公司通信后備電池受益4G投資拉動,新能源電池業(yè)務拓展值得關注,維持“增持”評級。

股價催化劑:儲能產品市場打開;動力電池產品提價;通信電池大額中標;新業(yè)務順利拓展。

風險因素:儲能市場增長低于預期;動力電池毛利率維持較低水平;通信領域投資低于預期。