每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜黃博文    

5月15日，成都下著小雨。

當天下午，AI（人工智能）算力狂潮中備受資金追捧的光模塊巨頭新易盛（SZ300502，股價610.05元，市值6064億元）在其位于成都市雙流區(qū)的總部大樓召開了2025年度股東會。

《每日經濟新聞》記者于當日13時許抵達新易盛公司入口。在公司大門處，陸續(xù)有股東在工作人員的指引下，核對身份、完成登記并步入公司大樓。由于記者及部分個人投資者錯過此前的股權登記日，根據相關議事規(guī)則和合規(guī)流程，未能進入會議現場。

會場之外，投資者對這家光模塊行業(yè)龍頭的后續(xù)發(fā)展，展現出極高關注與參與熱情。在過去一年多的時間里，新易盛、中際旭創(chuàng)與天孚通信在資本市場上并稱“易中天”，股價屢創(chuàng)新高。然而，在2026年一季報披露后，公司面臨著業(yè)績環(huán)比下滑的市場詰問。

跨省股東聚焦“匯兌損益”短板

在召開2025年年度股東會前，新易盛于4月23日晚間披露了2026年一季報。報告期內，公司實現營收83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤27.80億元，同比增長76.80%。

雖然同比增幅可觀，但公司凈利潤環(huán)比下滑約13%，為時隔9個季度以來首次出現環(huán)比下滑，且一季度財務費用受匯率波動影響激增至5.22億元。對于習慣了光模塊板塊高增長節(jié)奏的普通投資者而言，這份存在“預期差”的報表無疑需要更深度的解讀。

陸續(xù)有股東在新易盛總部門口完成登記并進入公司 圖片來源：每經記者 蔡鼎 攝

在公司大門外，每經記者遇到一對自稱從山東遠道而來的中年夫妻，他們背著雙肩包、拉著拉桿箱便前來參會。受限于合規(guī)登記要求，他們此行雖然未能入場，但依然在場外與新易盛證券部溝通良久。

記者在交談中得知，這對夫妻是新易盛的“長情”股東，他們自2025年起便建倉買入新易盛并持股至今。談及此次跨越千里來到成都的初衷，這位山東投資者直言，雖然2025年年報非常亮眼，但他最關心的還是公司2026年一季報中凈利潤時隔9個季度再次出現環(huán)比下滑的真實原因。

針對一季度業(yè)績不及預期的現象，新易盛方面此前表示匯兌損益是重要影響因素。該投資者認為，新易盛作為一家高度依賴海外市場的企業(yè)，2025年境外營收占比高達96%，面對復雜的國際匯率環(huán)境，其在財務風控方面的專業(yè)度和外匯套期保值工具的運用上仍有持續(xù)優(yōu)化的空間。

“我們這次過來，就是想了解管理層對物流供應鏈的管理，特別是對貨幣匯兌損失后續(xù)有什么具體的應對措施?！痹撏顿Y者表示。

不過，作為長期持股者，他堅信這只是短暫波折，并向記者表達了樂觀預期：“從財報的整體邏輯來看，今年二季報以后應該問題不大?！?/p>

“雙雄”競逐1.6T時代：頭部廠商加碼備貨，拼搶產能交付點

這位山東投資者的看法在一定程度上代表了市場對“雙雄”競爭的客觀評價。

光模塊“雙雄”另一龍頭中際旭創(chuàng)5月15日晚間披露的投資者關系活動記錄表再次印證了賽道的高景氣度。中際旭創(chuàng)透露，公司目前產能利用率充足并在持續(xù)擴建，高端光模塊訂單與出貨量穩(wěn)步增加；針對市場關切的下一代產品交付，公司1.6T產品已實現批量出貨，3.2T產品則在持續(xù)研發(fā)完善中。此外，為確保訂單的高質量交付，中際旭創(chuàng)正通過加強核心原材料備貨及導入備選供應商等方式來鞏固供應鏈穩(wěn)定。

上述投資者認為，在當前光模塊行業(yè)中，頭部企業(yè)在產能交付與客戶導入上各有千秋。這一判斷也與近期機構研報的展望不謀而合。

東吳證券研報預測指出，2026年將是1.6T光模塊爆發(fā)式增長的一年，預計中際旭創(chuàng)與新易盛等頭部廠商的800G、1.6T產品出貨量相較2025年將迎來翻倍甚至十倍級別的跨越式增長。在核心客戶導入與技術演進層面，群益證券研報強調，新易盛已推出覆蓋VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰等全技術路線的1.6T光模塊產品，預計將在2026年正式放量以滿足下游大客戶需求。國際投行高盛也在近期發(fā)布的光模塊權威研報中，大幅上調了2026至2028年800G及以上光模塊的出貨量預期，并判斷從當前到2027至2028年，光網絡可尋址市場將實現約9倍的驚人擴張。

在這樣的大背景下，只要全球AI算力市場需求持續(xù)增長，新易盛作為穩(wěn)居第一梯隊的企業(yè)，有望繼續(xù)穩(wěn)固自身的市場份額。

最新公告顯示，新易盛股東會已通過“2025年利潤分配預案”（擬每10股派現10元并轉增4股），不過資本市場的定價邏輯永遠在預期未來。

新易盛今年一季度末存貨高達90.26億元，預付款項同比激增。值得一提的是，公司面臨下游北美云廠商800G乃至即將放量的1.6T光模塊訂單交付，需要大規(guī)模占用現金流加緊鎖定緊缺原材料。

另外，新易盛當下正處于關鍵的技術與產能交匯期。短期內，800G產品的降價壓力需規(guī)模效應化解；中長期看，1.6T產品的量產發(fā)貨及硅光技術認證的突圍將是其能否在今年下半年保持競爭優(yōu)勢的關鍵。

雨依舊淅瀝，新易盛總部大門的閘機不時開合。步入二季度，市場目光愈發(fā)聚焦新易盛后續(xù)交付表現與匯兌風控落地成效，各方正靜待2026年中報揭曉答案。

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