每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

2月13日，人民銀行披露1月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，顯示當(dāng)月社會融資規(guī)模增量為7.22萬億元，同比多1662億元。

業(yè)內(nèi)專家指出，近年來貸款作為單一渠道，越來越難以反映金融支持實體經(jīng)濟的全貌，觀察金融總量要更多看社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。

1月份，人民銀行出臺了一批支持實體經(jīng)濟的貨幣金融政策。一方面下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，提高銀行重點領(lǐng)域信貸投放的積極性。另一方面完善結(jié)構(gòu)性工具并加大支持力度，進(jìn)一步助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

業(yè)內(nèi)專家指出，一季度信貸投放量通常比較多，政策早出臺就能早見效。降低結(jié)構(gòu)性工具利率，能有效激發(fā)銀行對重點領(lǐng)域信貸投放的積極性，拓展工具應(yīng)用范圍，有利于提升工具的使用效果。

社融存量同比增長8.2%

1月末，社會融資規(guī)模存量449.11萬億元，同比增長8.2%，比上年同期高0.2個百分點。1月末，廣義貨幣(M2)余額347.19萬億元，同比增長9.0%，比上月高0.5個百分點，比上年同期高2.0個百分點。社融增速、M2增速均明顯高于名義GDP增速。

業(yè)內(nèi)專家分析，2026年開年宏觀政策更加積極有為。一方面是適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力，靈活運用多種貨幣政策工具保持流動性充裕，下調(diào)結(jié)構(gòu)性工具利率0.25個百分點，完善結(jié)構(gòu)性工具設(shè)計和管理，按市場化方式激勵引導(dǎo)銀行增加對重點領(lǐng)域信貸投放；另一方面是財政政策基調(diào)更加積極，1月政府債券融資9764億元，比上年同期多2831億元，國債、地方政府一般債和專項債發(fā)行規(guī)模都明顯增加。1月政府債券融資增量在全部社會融資規(guī)模中的占比達(dá)到13.5%，是2021年以來同期最高水平。

從社會融資結(jié)構(gòu)看，業(yè)內(nèi)專家指出，隨著金融市場快速發(fā)展、融資渠道日益暢通，債券、股票等直接融資在社會融資結(jié)構(gòu)中的重要性顯著上升。2025年，社會融資規(guī)模增量中股票和債券融資占比達(dá)到47%，比上年提高5個百分點，已超過貸款占比。

從貨幣創(chuàng)造渠道看，業(yè)內(nèi)專家指出，銀行投放信貸、增持債券等行為都會派生存款貨幣，隨著直接融資發(fā)展，近年來銀行債券投資在全部資金運用中的占比明顯上升，2025年末為22%，過去5年、過去10年分別累計提高了4個、9個百分點。總的看，各種融資方式之間會相互替代，貸款作為單一渠道的解釋力度逐漸下降，宜更多關(guān)注社會融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，更好體現(xiàn)金融支持實體經(jīng)濟的總體力度。

1月M2同比增速較上月有所走高。業(yè)內(nèi)專家分析，一方面是存在一定的基數(shù)效應(yīng)，2025年1月M2新增約5萬億元，從近些年同期看，總體上是一個偏低的基數(shù)。另一方面也與開年資本市場走勢積極有關(guān)。隨著基數(shù)因素逐步消除，M2走勢會更趨平穩(wěn)。

1月份人民幣貸款增加4.71萬億元

1月末人民幣貸款余額276.62萬億元，同比增長6.1%。

業(yè)內(nèi)專家指出，還原政府債券置換因素后，增速約6.7%。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)2026年要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，開年以來金融體系加大信貸投放力度，需求端也有多方面有利條件支撐信貸平穩(wěn)增長：

重大項目密集落地帶動項目貸款加大投放。近期國家發(fā)改委下達(dá)了2026年提前批“兩重”建設(shè)項目清單和中央預(yù)算內(nèi)投資，總規(guī)模約2950億元，各地積極推動重大項目早開工、早建設(shè)，盡快形成實物工作量，為激發(fā)投資活力、促進(jìn)信貸投放提供了有效的項目載體和資金對接基礎(chǔ)。多家銀行反映，今年一季度基建領(lǐng)域貸款審批節(jié)奏明顯加快，投放量同比實現(xiàn)較大幅度增長。

企業(yè)貸款發(fā)力提質(zhì)，支持實體經(jīng)濟成色更足。1月份人民幣貸款增加4.71萬億元，其中企（事）業(yè)單位中長期貸款增加3.18萬億元，為制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等重點領(lǐng)域提供了有力的中長期資金支持。

節(jié)前消費活力釋放支撐個人貸款平穩(wěn)增長。臨近春節(jié)，年貨采買、家裝換新、文旅出行等多元化消費需求集中釋放，對個人貸款增長拉動效應(yīng)凸顯。近期，財政部等三部門優(yōu)化實施個人消費貸款貼息政策，延長政策期限至2026年底，并擴大支持范圍和貼息領(lǐng)域、提高貼息標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)政策平穩(wěn)接續(xù)有助于提升居民消費意愿，也對個人貸款增長形成支撐。

封面圖片來源：劉國梅